在美国原油库存增长及美伊形势的缓和消息刺激下，国际原油价格8日显著下跌，低于63美元/桶。同时，国际现货黄金出现近13年来单日最大跌幅，全天下跌超过20美元，带动有色金属价格集体走低。

对这一消息的反映，香港国企股和沪市出现了相反的走势。香港国企股指数下跌2、88%，而沪指同期上涨0、62%，同样对原油价格反应敏感的中国石化，H股下跌2、11%，A股则上涨了1、57%。

在这一涨一跌中，突显了A股市场和国际成熟市场之间的差别，由“赌场”渐行到真正市场阶段的A股，投资价值的评估标准仍在题材的炒做与政策的引导。受股改启动消息的刺激，中石化A股在原油价格回落的情况下，出现上涨并不奇怪。而已经是国际成熟市场的H股，其投资人的评判标准则更为“市场化”，决定股价的因素是上市公司业绩及行业景气度，于是中石化H股和A股出现了背离。

在股改还没有进行到相当程度，新游戏规则还没有被市场所接受的情况下，政策依旧占据着对行情影响的制高点。但是监管层的目标是要在中国股市基础建设的过程中逐步实现与国际接轨，因此我们也要在日益国际化的A股发展的大环境下，将视野更多的拓展到透视国际成熟资本市场。



附：



增量资金入市信心高涨 短期震荡后仍可走高



上证所6日宣布成立“清欠”小组，力求在年内解决大股东占款问题。据悉，目前“清欠”工作遇到的最大阻力来自很多大股东没有现金偿付能力，但股改可以给“清欠”提供契机，而“清欠”工作的最终目的是希望建立长效的监督约束机制。

《上证报》9日再次发出“管理层向‘老赖’宣战”的呼声，文章指出，目前两市约有480家上市公司存在大股东占用资金的问题，占款金额累计近480亿，将由沪深证交所严密监控，确保在06年年底前，彻底完成占用资金的清理工作，也就是说，在今年年底前，将有480亿资金回流A股市场。

此外，公开消息显示，上证50ETF8日成交创出单日成交历史天量12.9亿元，明显是长线资金主动退出而引发的，但市场资金充沛，在短线套利资金的介入下，不仅没有跌，反而微涨了0.46%，看来，在市场预期下的增量资金陆续入市，股指在短期内大副下挫的可能性不大。

债市流向股市资金将受到限制 流入通道将生变

　　“我说今天市场怎么跌成这个样了。”当得知中证登公司于2月7日发布了《关于发布<中国证券登记结算有限责任公司债券登记、托管与结算业务实施细则>的通知》(下称《通知》)时，一位债券交易员才回过神来。2月8日,不只那些做质押式回购的老券，连那些做开放式回购的新券也跌了。

　　根据该《通知》，从即日起到5月5日，交易所质押式融资回购余额限制在1月25日收市后的余额范围内，如1月25日时无融资回购，则在此期间内不得进行交易所质押式融资回购。

　　市场把中证登出台此通知的目的看做是为了配合将于5月8日正式实施的新回购规则,希望使新回购抵押库制度和老回购制度顺利对接的同时，以控制风险。同时给委托理财和利用回购杠杆进行交易所国债放大操作等资金一个宽限处理期。

　　但是反映到市场中，该通知对那些通过质押式回购进行放大操作的机构一个沉重的打击。很多机构已经深陷其中，至少短期已经被套住了。“别人现在进去不能放大套利了，要实打实地用自己的资金买债，有多少钱买多少债。现在收益率这么低，一般的机构应该不会轻易做，因此保险这些有钱的机构还不趁火打劫往下砸砸再买？”一位交易员说。

　　该《通知》的另一个效应是，债市流向股市的资金在短期内受到限制，并且机构将只能通过开放式回购进行融资。因为质押式回购一般被视为债市资金流向股市的一个通道，而质押式回购是以老券为抵押的。交易所开放式回购推出以后，交易极为清淡，做开放式回购的券种基本没有融资功能，今后从债市流向股市的资金通道将被开放式回购代替。

　　另外，该通知至少在短期内将减少债券市场的资金。“如果债券市场上放大操作被限制，现券买卖也就缺少了资金。”一位交易员说，因为某些基金正是在短期内通过在债券市场上做流动性管理，有些在短线买了债券，如果要炒股，就不能通过抵押式回购融得资金去炒股了。而在节前回购利率都比较高，很多机构没有去做回购，而这个通知一出台更不能去做了。

　　该交易员还认为，受该《通知》影响，债市至少在短期将往下走。但目前看应该不会形成长期趋势，5月8日以后新回购制度平稳实施了，债市调整到一定价位，如果有资产配置需要的真实性买盘进入还是会稳的。

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