由一位市场专业人士来信想到的
特约评论员那复祺

许多市场专业人士都非常关注我们这个专栏，这也是我们所乐于看到的。毕竟，如果市场专业人士觉得这些文章是有价值的，那么普通读者肯定能获益更多。

如果你是市场专业人士，那么你对市场信息、发生事件的了解往往是第一手的，而第二天报纸上的东西其实对你而言新闻价值已不大的了。而评论的主要价值则在于其独到的观点和分析，否则也就不值得读者关注了。

有一位市场专业人士在读了我本周一的专栏后给我发了封邮件，并提出了一个问题：“我在《第一财经日报》上看到了一篇您的评论，其中您谈到人民币汇率的波动与其他新兴市场国家货币有关，您还谈到正是这些波动引起了资本市场的变化。

您看一下我这样理解是否正确：您认为投资者更加偏好高贸易顺差国的货币，因此在东欧国家市场日益走低的时候，他们把资金转移到了亚洲，尤其是中国的证券市场，这样中国证券市场就会日渐走高。您是这个意思吗？”

我现在就来回答一下这位读者的问题。

第一，周一我的文章发表后，中国股市的表现还是相当不错的，上证A股上升1.72%。然而，经常项目逆差的一些新兴市场国家的货币则表现低迷。

当然，一天的表现在金融市场中不足挂齿，但也足够来体现我的看法了。

我的观点大致如下：过去4~5年间全球的流动性泛滥，日元利率几乎为零，美元仅比1%高一点，欧元在2%左右。当借钱如此便宜之时，买什么都无所谓了，因为此时所有的市场都会上涨。“稳健”增长与“基于流动性”增长的区别也仅在流动性不足时才有意义。

当市场流动性正在得到控制，正如最近各国央行所做的那样，投资者就会开始关注各经济体中的弱点，首当其冲的关注目标就是经常项目状况。

当市场缺乏流动性并借贷成本高涨时，经常项目为赤字的国家将首先受到影响，原因是经常项目的赤字意味着该国须向国外借款，这在流动性充沛时很容易，而在稀缺时则难上加难。而这导致的结果就是这些国家只能眼睁睁地看着本币贬值、股市下挫。

与此同时，经常项目盈余的国家就有相对优势了，而这个优势在流动性充沛时并不明显。

中国的情况就是如此。股市重开IPO，市场对此反应颇为乐观。而现在，控制流动性的措施又为中国股市锦上添花。

的确，这些信号都很积极，但我们也必须记住，金融市场风险始终存在。对于中国股市其理亦然，虽然中国股市总体趋势喜人，但如果美国经济急速衰退会给中国股市带来新的风险。总之，虽然总体形势不错，但我们还需警惕潜在风险，小心行事。

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