简析项目融资的运作
|简析项目融资的运作 | |(发表时间：2002-2-17 投票：0次0分 阅读次数: 220) | |[pic] | |金融理论与实践 作者：于淑娟 | | 摘要：项目融资程序大致可分为投资决策分析、融资决策分析、融资| |谈判及执行三个阶段，而相应的融资文件则构成了项目融资的基础。 | |　　关键词：项目融资；项目风险；融资租赁 | |　　文章编号：1003－4625（2001）12－0039－02　中图分类号：F830.3| |9　文献标识码：A | |　　项目融资，是指以境内建设项目的名义从境外筹措资金，并以该项目| |自身预期现金流量和未来收益、自身财产与所有者权益承担债务和偿还债| |务的一种融资方式。在我国适用于基础设施建设和规模大、具有长期稳定| |预期收益的项目。如电力、高速公路、大型桥梁、隧道等。 | |　　（一）项目融资的主要类型 | |　　项目融资始于20世纪50年代的美国，80年代传入我国，并且在一些国| |内外大型投资项目中得到了成功运用，越来越受到广大筹资者的青睐和推| |崇。如辽宁省移动通信GSM系统、广西来宾电厂B厂、北京东郊热电厂等，| |其主要类型有：融资租赁、BOT融资方式、ABS融资方式、境外基金方式等| |。 | |　　1．融资租赁。又称金融租赁，是相对于实物租赁的另外一种租赁方 | |式，目前运用较多。主要是投资者购置设备资金匮乏时，由设备出租方购| |（或租）进设备，再出租给项目投资者使用，项目投资者按照约定时限、| |额度及范围给付设备价款、贷款利息及手续费，租赁期满，项目投资者取| |得设备所有权。 | |　　2．BOT融资。BOT是“建设——经营——转让”英文（BUILD－OPERATE－TRA| |NSFOR）编写，在我国称为“特许权融资方式”，其涵义是我国或地方政府 | |（及所属机构）通过特殊权协议，授予签约方的外商投资企业（包括中外| |合资、中外合作、外商独资）承担公共性基础设施项目的融资、建造、经| |营和维护；在协议规定的许可期限内，外商投资企业拥有所建造设施所有| |权，并可向设施使用方收取合理的费用，由此收回投资成本并获取合理回| |报；特许期届满，外商投资企业将设施无偿交给签约方的政府或所属机构| |。 | |　　3．ABS融资方式。ABS是英文ASSETBACKED SECURMEATION的缩写。它 | |是以项目所属资产未来预期收益为基础和保证，通过在资本市场发行债券| |而募集资金的一种证券化的项目融资方式。 | |　　4．境外基金方式。这种方式的运作都是汇集众多个人投资者的资金 | |，交由专门的投资机构进行管理和运作，投资、理财专家根据设定的目标| |，将资金分散投向特定的资产组合，投资收益归还个人投资者，管理机构| |只收取一定的服务费用。 | |　　（二）项目融资的特点 | |　　以上介绍的项目融资类型，和传统融资方式相比，具有以下特点： | |　　1．融资主体的排他性。项目融资主要依赖项目自身未来现金流量及 | |形成的资产，而不是依赖项目的投资者或发起人的资信及项目自身以外的| |资产来安排融资。融资主体的排他性决定了债权人关注的是项目未来现金| |流量中可用于还款的有多少，其融资额度、成本结构等都与项目未来现金| |流量和资产价值密切相关。 | |　　2. 追索权的有限性。传统融资方式，如贷款，债权人在关注项目投 | |资前景的同时，更关注项目借款人的资信及现实资产，追索权具有完全性| |；而项目融资方式如前所述，是就项目论项目，债权人除和签约方另有特| |别约定外，不能追索项目自身以外的任何形式的资产，也就是说项目融资| |完全依赖项目未来的经济强度。 | |　　3．项目风险的分散性。因融资主体的排他性、追索权的有限性，决 | |定着作为项目签约各方对各种风险因素和收益的充分论证。确定各方参与| |者所能承受的最大风险及合作的可能性，利用一切优势条件，设计出最有| |利的融资方案。 | |　　4. 项目信用的多样性。将多样化的信用支持分配到项目未来的各个 | |风险点，从而规避和化解不确定项目风险。如要求项目“产品”的购买者签| |订长期购买合同（协议），原材料供应商以合理的价格供货等，以确保强| |有力的信用支持。 | |　　5．项目融资程序的复杂性。项目融资数额大、时限长、涉及面广， | |涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，需要的法律性文件也多，其| |融资程序比传统融资复杂。且前期费用占融资总额的比例与项目规模成反| |比，其融资利息也高于公司贷款。 | |　　项目融资虽比传统融资方式复杂，但可以达到传统融资方式实现不了| |的目标。一是有限追索的条款保证了项目投资者在项目失败时，不至于危| |机投资方其他的财产；二是在国家和政府建设项目中，对于“看好”的大型| |建设项目，政府可以通过灵活多样的融资方式来处理债务可能对政府预算| |的负面影响；三是对于跨国公司进行海外合资投资项目，特别是对没有经| |营控制权的企业或投资于风险较大的国家或地区，可以有效地将公司其他| |业务与项目风险实施分离，从而限制项目风险或国家风险。可见，项目融| |资作为新的融资方式，对于大型建设项目，特别是基础设施和能源、交通| |运输等资金密集型的项目具有更大的吸引力和运作空间。 | |　　（三）项目融资的运作程序 | |　　项目融资程序大致可分为投资决策分析、融资决策分析、融资谈判及| |执行三个阶段，而相应的融资文件则构成了项目融资的基础。 | |　　1．决策分析阶段。这一阶段包括对宏观经济形势的分析、项目所在 | |行业分析。项目竞争力分析等，通过这一分析过程，在项目建议书的基础| |上，撰写项目可行性研究报告并按规定程序报国家有关部门审批。可行性| |研究报告除国家规定内容外，还应载明以下方面内容：（1）项目主要投 | |资者和当事人的法人资格、专业及融资能力等；（2）外汇平衡方式、购 | |汇需求总量及年度计划流量表；（3）产品（服务）的定价原则（依据） | |及调价方式；（4）风险分担的方式及项目融资方案的初步设计；（5）境| |外信贷机构出具的贷款承诺意向；（6）境内机构出具的各种支持性文件 | |等。 | |　　2．融资决策分析阶段。这一阶段是在项目可行性研究报告获批后， | |按规定程序在境内设立项目公司，由项目公司负责与项目融资有关的一切| |活动，包括融资方案及融资结构的设计、分析和决策。重点解决采取何种| |融资方式、融资结构，以及项目风险的分析评价，从而设计出融资方案。| |这一阶段，有关融资条件要报外汇管理部门审批和地方政府支持。 | |　　3．融资谈判及执行阶段。确定了的融资方案需要在谈判中实现或调 | |整。在谈判成功签署项目融资的法律文本后，项目融资将进入执行阶段，| |并随着项目建设的进展情况，按照约定的条款组织资金或设备到位；债权| |人根据融资文件规定，参与部分项目决策，管理和控制项目的资金投入和| |现金流量。项目融资则强调债权人全过程的监督和参与，这一过程包括项| |目建设期、试生产（运营）期、正常运营期。 | |　　（四）项目融资方案的比较和选择 | |　　为了有比较、有选择地确定融资方案，与几种境外贷款方式进行比较| |。一是多边和双边优惠性贷款，如国际金融组织贷款、双边政府贷款；二| |是商业性贷款，包括国际银行贷款、出口信贷、境外发行债券、国际租赁| |等。 | |　　1．成本分析　 （1）多边和双边优惠性贷款。这类贷款有三个特点 | |：一是有一定的优惠性，贷款利息较少，一般低于商业性贷款，还款时间| |较长，有一定的宽展期。二是由于资金筹措的来源不同，贷款往往有软贷| |款、硬贷款之分，其利率、数额、还款期、宽展期也不同。三是贷款有汇| |率风险，如世界银行、亚洲银行，不论哪一种货币，贷款方都要分担世界| |银行所有贷款多种货币的汇兑风险。 | |　　（2）商业性贷款。商业贷款完全没有赠予成分，是纯商业性的。商 | |业性贷款还款期限较短。商业性贷款利率高、风险大、利率上浮就会增加| |利息支付，进一步加大成本负担，而且商业性贷款成本还和国家声誉、筹| |资单位信誉及担保人情况有关。 | |　　2. 使用分析 | |　　（1）多边和双边优惠性贷款。此类贷款使用有以下特点：一是严格 | |限定使用方向和投向，一般都要用于具体的建设项目（国际货币基金组织| |除外），世界银行、亚洲银行、日本海外经济协力组织贷款则要求用于非| |盈利及基础设施项目，政府混合贷款要求技人能购买贷款国设备的项目等| |。二是贷款金额有限，连续性、规划性强，一般能长期提供，但要求双方| |要共同商定计划，确保分年度投入要有连续的或新的项目做“储备”。三是| |贷款有严格的程序和监督检查制度，虽有利于项目的管理，但有时显得过| |于繁琐。四是要求提供国内经济、行业、项目的详细资料，并组团进行考| |察。五是对贷款采购方式限制严格，一般要求以国际招标方式或定向招标| |方式进行，其他双边政府混合贷款，则要求必须购买贷款国设备。 | |　　（2）商业性贷款。国际银行贷款和发行债券一般都不限定用途，可 | |以为项目建设筹资，也可以为进出口货物、原材料、购买技术软件等其他| |用途筹资，在用贷款采购的方式上也没有什么限制，可以由贷款人随意选| |择采购方式和采购国家、地区。贷款可以当时用，也可以暂存其他银行。| |出口信贷和国际租赁则有一定限制，出口信贷要求购买贷款国设备，一般| |限制购买原材料。租赁仅限于租赁设备，也不能用于租赁其他。商业性贷| |款在使用中，债权人对项目的监督也不很严格。 | |　　3．管理分析 | |　　（1）双边和多边优惠性贷款。这类贷款由国家统借统还或统借自还 | |，由政府出面借款，国家指定用途、确定规模、安排项目，由国家列人计| |划，由中国人民银行、中国银行等单位代表国家作为对外窗口出面谈判。| |因为这类贷款的使用和偿还关系到国家信誉，是政府间外交关系的一个方| |面，国家必将进行严格管理。一般来说，企业都愿意使用此类贷款，国家| |也鼓励使用这类贷款，关键在于正确的使用方向和有无合适的项目。但此| |类贷款总体数量相对有限，不可能充分满足国内建设项目的资金需求。 | |　　（2）商业性贷款。在国家对外负债的宏观管理政策中，对商业性贷 | |款的管理是比较严格的。国家对负债总额有一定限制。根据项目大小、贷| |款金额不同须经过各级管理部门审批。对外贷款的非银行金融机构，国家| |监督管理更加严格。 |
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