顺周期的含义简单明了：在资产价格上涨阶段，银行以及金融机构的净值增加，杠杆率下降。为维持资本回报水平，金融机构会采取措施恢复原先的杠杆率，这会导致银行进一步扩大资产负债表规模，增加风险承担，引发新一轮的资产需求，进一步拉升资产价格。反之，当资产价格处于下行通道时，金融机构的净值下降，杠杆率随之上升。为了降低杠杆率，金融机构会出售资产，削减债务，同时削减新的信贷发放，缩小资产负债表规模。这会进一步降低资产需求，给资产价格带来更大的下跌压力。

第七，总的最终结果是，当缺乏有效的整体监管时，上述效应会循环往复和同步叠加，促使整个金融体系的顺周期性呈加速度提升：在经济扩张时期，财务杠杆比率上升，杠杆比率上升的速度加快，杠杆的脆弱性，即金融机构资产负债期限错配的缺口加大。一旦出现成规模的信用违约，引发资产价格下滑，就会导致金融机构资产负债表以及财务杠杆发生加速度的反向调整，给资产价格施加更大的下行压力，进而经由信贷紧缩引发流动性危机。

鉴于金融创新是一个长期持续的过程，金融体系的结构性风险也在随之变化。结构性特征决定了金融系统如何对冲击做出响应，尤其是响应的规模，速度和同一性，而不仅仅是冲击本身。从这次危机的经验看，证券化和影子银行在将信用风险转化为市场风险的同时，也扩大了金融系统对冲击的整体暴露，增加了系统对冲击的响应速度以及“羊群效应”。这种加速度不仅对金融体系自身的稳定性不利，也会对整体的资源配置效率造成不必要的损害——在经济周期的演变过程中，金融体系事实上已经成为波动的助推器，而不是稳定器。这提醒我们，所谓的整体审慎性监管，关键在于防范和监管金融体系的结构性风险。

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