2002年交通运输行业投资策略报告(doc)
2002年交通运输行业投资策略报告 　　一、2002年交通运输行业有望保持稳定发展 　　 　　近几年，国家实施积极财政政策，通过加大固定资产投资来刺激国内需求，交通运 输行业面临着很好的外部环境。同时，良好的宏观经济形势也促进了交通运输行业的稳 定增长。过去十年，公路旅客周转量年平均增幅为8.4%，公路货物周转量年公路旅客周 转量年平均增幅为5.7%，港口吞吐量公路旅客周转量年平均增幅为10.1%，而民航旅客周 转量和货物周转量增幅分别达15.4%和18.9%。 　　　　 　　2001年，在宏观经济继续保持较快发展及固定资产投资保持较高水平的带动下，交 通运输行业保持了较好的运行态势。1—11月，除水路客运继续保持颓势运行及铁路客运 出现微幅下跌外，全国公路客货运输、铁路货运、水路货运、民航客货运输等各项指标 均保持快速增长。 　　　　 　　2002年，我国国民经济保持较快发展面临一定压力，为实现7%的增长目标，国家将 进一步实行积极财政政策，加大固定资产投资规模，这为交通运输行业提供了有利的外 部环境。预计全年交通运输行业仍将保持较为快速的发展趋势。 　　　　 　　同时，交通运输行业具有发展比较稳定、现金流充沛、受国民经济波动影响小的特 点，是一个典型的防御性行业。2001年第四季度基金投资组合显示，交通运输仓储业已 取代信息技术业，成为证券投资基金资金投入最大的行业，这说明该板块有望在证券市 场行情低迷时成为机构资金的“避风港”。 　　　　　 　　在交通运输行业中，我们较为看好交通基础设施板块，包括路桥、港口、机场类上 市公司。另外，主营国际快递业务的外运发展由于行业前景光明，公司业绩优良也可重 点关注。 　　　　　 　　二、关注交通基础设施行业的理由 　　　　　 　　1、基本面良好，经营风险与财务风险小 　　　　　 　　从经营特点看，交通基础设施类上市公司的主营收入主要来源于公路、桥梁、港口 或机场的收费，收入来源稳定且主要以现金收入为主，发生业绩大起大落或大额坏帐的 可能性比较小。因此，在国民经济形势不明朗的情况下，该类上市公司与一般产业部门 相比所具有的业绩稳定增长、经营风险与财务风险小的相对优势，有望吸引机构投资者 的关注，而这可能是去年第四季度基金大规模增持该板块上市公司的主要原因。 　　　　　 路桥、港口、机场板块的盈利能力与偿债能力均属较佳的水平，获得现金的能力也比较 强。 　　　　　 　　而从已公布的2001年年报情况看，赣粤高速实现每股收益0.51元，现代投资实现每 股收益0.44元，盐田港实现每股收益达0.643元，上港集箱实现每股收益0.782元。按目 前价位计算，四家公司的市盈率都只有20多倍，属典型的绩优低市盈率公司。另外，福 建高速和湖南投资也公布了预盈公告，预计2001年利润总额比上年增长50%以上。在25家 公司中，没有一家公布预警公告。 　　　　　 　　由于2002年被普遍认为是一个调整年，市场总体运行可能呈较为平淡的特点，庄股 模式的减少和机构投资者数量的不断扩容将促使组合投资受到越来越多的重视。同时， 随着监管力度的不断加强，上市公司粉饰业绩的行为将得到大大控制，上市公司整体业 绩可能出现一定程度的下滑。在这种情况下，我们认为业绩水分少、发展稳健的交通基 础设施类上市公司可能成为稳健型投资组合的重要组成部分而得到机构投资者的认同和 关注。 　　　　　 　　2、入世促进行业发展 　　　　　 　　交通基础设施行业是典型的入世受益行业。根据外经贸部公布的入世协议，交通运 输行业所做的承诺主要是在运输服务如公路运输、铁路运输、海洋运输，及运输辅助服 务如货运代理、报关、仓储、交通工具维修等。外资在交通基础设施领域对国内企业造 成的冲击十分有限。相反，随着运输市场的逐步放开，国内交通将更加方便快捷，必将 促进人流物流的进一步增长，这对交通基础设施行业来说无疑是十分有利的。从受益的 程度看，港口、机场较为明显，而沿海地区尤其是连接主要港口的路桥类上市公司也将 获得较大促进。 　　3、众多机构大举介入 　　　　　 　　根据基金公布的2001年第四季度投资组合报告和相关公司的2001年年报，可以看到 部分质地优良的交通基础设施类上市公司已经被证券投资基金看好并重仓持有： 　　　　　 　　（注：外运发展主营运输服务中的国际快递业务，虽然不属于交通基础设施行业， 但由于该股基本面良好，故我们也将其列入重点关注之列。） 　　　　　 　　从上述基金重仓的公司看，它们具有的最大共同特点就是盈利能力强，业绩优良， 市盈率低，并且股票的含金量高，具有较强的派现或送股能力（见表3） 　　　　　 　　结合基金的选股思路，我们认为除上述已受到众多基金关注的基金重仓股以外，赣 粤高速、现代投资等2002年业绩良好，以及福建高速等有较好业绩预期的公司在2002年 也有较强的投资机会，这从上述公司公布年报或预盈公告后频繁放量、逐步走强的走势 中也可得到一定验证。 　　　　　 　　4、流动性较好。大部分交通基础设施类上市公司流通盘在1亿以上，许多公司流通 市值超过10亿。较大的流通盘虽然在一方面降低了公司未来股本扩张的潜力，但另一方 面加强了公司股票的流动性，有利于大资金的进出。 　　　　　 　　此外，虽然外运发展等基金重仓股机构介入的数量很大，但由于介入机构众多，相 对持筹较为分散，这也降低了介入后的投资风险。 　　　　　 　　三、其它需考虑的因素 　　　　　 　　在看好交通基础设施行业的同时，也存在一些影响该行业上市公司持续走强的因素 ，在投资时需慎重考虑： 　　　　　 　　1、交通基础设施类上市公司虽然具有业绩稳定的优点，但这同时意味着它们出现业 绩大幅增长的可能性较小。这些公司业绩比较容易预测，投资机会与投资风险都较为明 显，通过深度挖掘发现潜力股的机会较小，产生“黑马”的机会不大。当然，随着投资理 念的逐渐成熟，如果市场能从挖掘“题材”、“概念”转变到追崇“业绩”上来，交通基础设 施板块作为典型的蓝筹板块也有望成为市场的主流热点。 　　　　　 　　2、部分个股经过持续炒作，目前投资风险已大大加大。如天津港，尽管公司质地一 流，但经过连续几年的充分挖掘，累积的投资风险已不容忽视。类似的还有锦州港等。 　　　　　 　　3、需重视财政补贴等政策性因素 　　　　　 　　目前，不少地方政府为了促进当地基础设施建设，纷纷采取对交通基础设施类上市 公司实施巨额财政补贴或税收优惠的措施。例如，赣粤高速2001年从当地政府获得约60 00万元的财政补贴，湖南高速2001年中期从长沙市财政局获得了4000万财政补贴，而福 建高速2001年将获得财政补贴1.5亿元，2002年和2003年每年获得补贴1亿元。应当说， 财政补贴与所得税优惠是一把双刃剑，它在短期内为相关上市公司的业绩增长提供了实 实在在的保障，但也为这些公司未来的可持续发展留下了一个隐患。一旦政府扶持力度 减弱，上述公司的业绩就有可能出现下滑。从投资的角度看，关键是如何把握其中的投 资机会，并在政策扶持力度减小前及时退出。 　　　　　 　　　　　
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