中国企业的资本结构战略与金融工具(ppt)
中国企业的资本结构战略与金融工具
投资，资产价格与宏观经济波动（一）
关于投资决策的理论
投资，资产价格与宏观经济波动（二）
宏观经济是波动的，其波动的峰顶与谷底为波幅，而“谷底－谷底”或“峰顶－峰顶”为一个周期，通称为景气周期。
宏观经济波动是由多种因素形成的。从总需求的角度观察，分别是消费、投资、出口，政府开支的加总在不考虑出口及政府开支的情况下，波动主要由“消费＋投资”因素形成，其中投资尽管在总需求中的比重小，但其波幅远比消费大，从而成为宏观经济波动的主要因素。

企业的定义（二）
企业价值最大化
企业的资本结构
企业融通资金的不同方式的构成及其融资数量之间的比例关系，根据MM理论，这一结构的核心：
企业资本结构与企业价值之间的关系
企业资本结构的影响因素
成长性，市场竞争强度及规模与企业资本结构
成长性— 财务杠杆不利于企业对增长机会的投资
竞争性— 财务杠杆高降低了企业为增强竞争地位所必须的投资力度
和价格战承受能力
规 模 — 财务杠杆高不利于小企业

企业的财务目标体系(二)
关键指标：
速动比率 ： 现金/流动负债
流动比率： 流动负债/长期负债
负债比率： 负债/资产
企业的财务目标体系(三)
ROE——净资产回报率
体现了股东的真实回报水平
没有考虑财务杠杆运用差异
ROA——总资产回报率
体现了所有资产的回报水平
所有资产的权属关系不明确
ROIC——投资资本回报率
体现了投资资本的回报水平
剔除了财务杠杆运用的差异


公司融资安排（三）

风险是公司业务活动不可分割的部分。公司的使命，是在捍卫公司资本和声誉的前提下，取得风险和回报的最佳平衡，向股东提供最优回报

金融风险为公司非核心业务风险，而对冲能为非核心业务风险投下保险，使企业核心业务的盈亏免受外部不利的金融价格变动的影响。从某种程度上讲, 这同一般对于火灾和盗窃的保险相似

风险对冲的目的是在于减少那些与公司核心业务功能不相关, 而又能对公司利润产生影响的外在因素。使企业专注发展其核心业务
企业实现战略提升的资金来源
企业实现战略提升的资金来源--股权融资方案三种方式的初步比较
对于上述三种股权融资的方式，各企业可按照实际情况，考虑先私募（引进战略投资者和财务投资者），再选择在国内和/或境外资本市场上市；或者引进战略投资者和上市同时进行
企业实现战略提升的资金来源--股权融资方案一：私募融资的主要程序
企业实现战略提升的资金来源--股权融资方案二： H股上市程序
企业实现战略提升的资金来源--股权融资方案三： A股首次公开发行上市程序
企业实现战略提升的资金来源--债权融资方案一：企业债
企业实现战略提升的资金来源--债权融资方案二：准市政债券案例：上海轨道建设债券
企业实现战略提升的资金来源－－债权融资方案三：资金信托案例：上海外环隧道项目资金信托计划
项目融资的定义及特点
定义
为某一特定经济实体（项目）所安排的融资，该经济实体（项目）的现金流量和收益是偿还贷款的资金来源，该实体（项目）的资产是贷款的安全保障。融资的可行性基于项目的可行性
基本特点
依赖项目本身的现金流和资产而不是依赖于项目的发起人的资信来安排融资
债权人对债务人只有有限的追索权
与项目有关的各种风险以某种形式（如各类合同）在与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担和转移
属于非公司负债型融资，具有灵活、多样的信用结构
可获得较长期限及较大额度的贷款
资本金比例要求20％－30％
项目融资和企业融资方式比较
采用项目融资需要注意的问题及其结构框架
项目融资的程序与步骤
成功筹措项目融资的基本条件
项目可行性
在认真完成项目的评价和风险分析工作基础上，确定项目可行性
有经验的融资顾问
须有丰富经验的财务顾问协助安排全面的筹资工作以确保成功
确保融资法律结构严谨无误
完善的风险分散和信用保障机制
通过合理的结构设计将建设期风险、经营风险、市场风险等通过一系列合同转移给相关各方
及早确定项目的资金来源、充分考虑成本和风险因素
项目发起人的财务实力
项目发起人须具备足够的财务实力对项目的开发提供支持、应付项目在建设期内的成本超支
成功筹措项目融资的基本条件（续一）
建设安排
采用定时定价交钥匙合同方式，将项目在建设期的主要风险转嫁给有资历的工程承包商
上游资源的安排
落实长期稳定的上游资源供应及运输安排
下游承购方的安排
项目公司的产品须按“照付不议”（take or pay）的方式销售给下游承购方，以便确保项目收益足以偿还其债务。在下游承购方严重违约的情况下，下游承购方在其已签订的“照付不议”采购协议规定的采购量范围内有责任赔偿项目公司，使项目公司具备足够资金履行其偿债义务及对其上游资源供应商的赔偿责任，因此要求下游承购方须具备足够财务实力以承担违约时的赔偿责任
成功筹措项目融资的基本条件（续二）
项目的运作及管理安排
项目公司(或其他运营承包方)具备足够的技术及运营能力履行项目的运营责任
具体落实的价格机制
为确保项目的生产成本上涨因素能反映在产品价格上，项目应具备价格调整机制，以处理汇率、利率及原材料价格变动的风险
确定市场可行性的独立咨询报告
须具备客观资料数据以确定项目下游用户的需求量，及本项目产品的其他替代品的竞争风险，且下游项目须具备足够的可行性
令人满意的保险安排
保险足额，并将保险权益转让给贷款人
混合性融资方案是基础设施企业的最佳选择方案
混合性融资方案是基础设施企业最佳的融资方案
混合性融资方案结合股权和债权融资的方式，可以最大程度地发挥这两种融资方式的优势，从而优化资本结构，降低资本成本
混合性融资方案可以充分考虑企业不同阶段的需要和具体条件，实现灵活的融资安排
混合性融资方案充分结合股权融资和债权融资
股权融资不会带来债务负担，没有现金流压力；如果企业具有在两个市场融资的能力，可根据需要采取不同的股权融资渠道，获得最大收益
债权融资时间短，可以满足短期资金需要。如果企业业绩合格和资产负债率合理，则具备债权融资的空间

混合性融资方案是基础设施企业的最佳选择方案(续)
我国的部分基础设施企业已经具备实行混合性融资方案的能力
满足上市要求，可以考虑在H股上市，也可以考虑在A股上市（或者发行）。结合H股上市，企业公司还可以进一步完善管理层激励机制
资产相对优良，具备债务融资的空间

混合性融资方案下各种融资方式的组合
混合性融资方案下各种融资方式的时效组合分析
中国企业的资本结构战略与金融工具(ppt)